South America Economy

El problema con los aumentos de tasas en América Latina: apenas y funcionan –

Los incrementos de tasas en América Latina tienen poco efecto para apaciguar la inflación. Foto AP/Victor R. Caivano

15 de sep. (Bloomberg) — Cuando se trata de subir las tasas de interés para enfriar la inflación que ha generado la pandemia, los bancos centrales de América Latina han estado al frente de la respuesta world. También se encuentran entre los peor equipados para esa tarea.

     Media docena de países de la región han aumentado los costos de endeudamiento desde marzo. Ha habido más ajuste que en la mayor parte del mundo porque los precios están subiendo más rápido, un problema destacado el cuando las dos economías más grandes de la región publicaron nuevos datos de inflación.

     El dato normal de Brasil superó los pronósticos y se acercó a ten%, lo que impulsó las conversaciones sobre aún más aumentos de tasas, mientras que en México la inflación subyacente se aceleró por noveno mes consecutivo.

     Pero los economistas dijeron que hay límites a lo que las alzas de tasas pueden lograr, gracias a un telón de fondo que hace de América Latina un lugar excepcionalmente desfavorable para usar la política monetaria como una herramienta para combatir la inflación.

     Algunas franjas de su economía están fuera de los libros, con bajos niveles de préstamos, muchas personas ni siquiera tienen cuentas bancarias, por lo que aumentar el costo del crédito tiene menos efecto amortiguador en la demanda. La política tiende a ser volátil y sus dramas a menudo eclipsan los ajustes de política del banco central a los ojos de los mercados.

 

Mala historia

Además, a menudo hay una historia bastante reciente de alta inflación que hace que los inversores y el público desconfíen siempre del aumento de los precios, especialmente cuando los gobiernos aumentan el gasto, como lo han hecho principalmente los de América Latina en la pandemia.

     Los banqueros centrales a veces tienen que pisar el freno más fuerte de lo que quisieran cuando las políticas fiscales van en la dirección opuesta, y algunas autoridades monetarias latinoamericanas tienen un largo camino por recorrer para convencer a los inversores de que son autónomos de los políticos.

      En cualquier caso, gran parte de la ola precise de inflación está impulsada por fuerzas –como las interrupciones pandémicas en las cadenas de suministro o el aumento de los precios de las materias primas– que están fuera del management del banco central.

 

“No es tan relevante”

Todas las autoridades monetarias de la región se enfrentan a una combinación de estos problemas.

     En México, el gobierno se ha apegado a su plan de austeridad durante la pandemia, y la política es bastante estable. La inflación ha aumentado de todos modos, empujando al banco central a dos alzas de tasas este año. No espera alcanzar el objetivo de 3% hasta principios de 2023 y la gran economía casual del país puede ser una de las razones.

     Menos de 40% de los mexicanos tienen acceso a cuentas bancarias, quedando rezagados con una tasa normal de 55% para la región que es en sí misma baja para los estándares mundiales. El crédito a hogares y empresas suma 45% del PIB de México; en Tailandia, donde los ingresos per cápita son similares, la cifra es de 131%.

     “Cuando trabajas informalmente, no estás comprando casas a diestra y siniestra”, dijo Enrique Cárdenas, historiador económico de la Universidad Iberoamericana de Puebla. “Las modificaciones a la tasa clave no te afectan tanto. No son tan relevantes”.

     Con un poder limitado para influir en la economía a través del crédito, los banqueros centrales en América Latina a menudo tienen que depender de los tipos de cambio. Las tasas de interés más altas atraen a los inversores extranjeros, apuntalando las monedas y abaratando las importaciones.

     Eso no funciona tan bien cuando las tensiones políticas o el gasto fiscal eclipsan todo lo demás.

     En Brasil, la moneda se fortaleció después del sorpresivo aumento de tasas de 75 puntos del banco central en marzo. Pero desde junio ha vuelto a disminuir a pesar de que el banco siguió subiendo. Los inversores siguen preocupados por una posible violación de las reglas de gasto, ya que el presidente Jair Bolsonaro considera expandir los programas sociales. Y las tensiones solo han aumentado, en medio de manifestaciones callejeras orquestadas por Bolsonaro y una pelea por los poderes de la Corte Suprema.

     “El ruido político y las amenazas de romper el techo fiscal están impidiendo que el actual se fortalezca”, dijo José Julio Senna, un exbanquero central ahora a cargo de los estudios monetarios en el Instituto de Economía Brasileña. “Así que la política monetaria pierde un canal de transmisión muy importante”.

     Perú es otro ejemplo. Durante años ha estado entre los raros soberanos con grado de inversión de la región. Pero el país ha pasado por semanas de agitación después de una elección al filo de la navaja ganada por un outsider de izquierda. La moneda sol se ha desplomado, llevando la inflación a un máximo de 12 años, y los analistas esperan que el primer aumento de tasas del banco central en cinco años no sea el último.

 

‘No es obvio’

Chile, el país más rico de América del Sur y generalmente uno de los más tranquilos, ha sido golpeado por protestas callejeras en los últimos dos años. También ha sido un gastador relativamente grande en la pandemia, y el Congreso ha estado probando otra forma de estímulo al permitir que las personas aprovechen sus fondos de pensiones temprano.

     Eso es aumentar los riesgos de inflación, advierte el jefe del banco central, Mario Marcel, quien sorprendió a los mercados la semana pasada con un aumento de las tasas de interés mayor a lo esperado. Los precios al consumidor han superado las previsiones de los últimos dos meses.

     Muchos de estos problemas son anteriores a la pandemia, que golpeó a la región con más fuerza que a la mayoría. Es solo que han empeorado. Y dejan a los responsables políticos caminando por una línea especialmente precaria. Hay presión desde arriba, desde los mercados financieros, para mantener las finanzas sanas, y desde abajo para remediar las divisiones sociales profundamente arraigadas.

     “Cuando las instituciones y las bases de política económica no son sólidas, los bancos centrales se ven obligados a subir las tasas de interés antes de tiempo, como está sucediendo hoy”, dijo Ernesto Revilla, economista jefe para América Latina de Citigroup.

     “Hemos llamado a esto el dilema latinoamericano”, dijo. “No es obvio cómo se resolverá”.

 

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